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海通宏观姜超:印钞哪有通缩 涨价不分贵贱

2020年06月28日 16:46来源:未知手机版

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印钞哪有通缩,涨价不分贵贱

(海通宏观 姜超)

在疫情爆发之后,出现了一个非常矛盾的现象:一方面是各国物价纷纷回落,5月份日本CPI同比涨幅降至0,美国和欧元区降至0.1%,距离通缩均只有一步之遥。

另一方面则是货币的大幅激增,美国5月份的广义货币M2增速升至23.1%,创下1944年以来新高;日本5月份广义货币M3增速升至4.1%,创下1999年以来新高;欧元区5月份广义货币M3增速升至9.1%,创下2009年以来的新高。

物价大幅回落叠加货币严重超发,到底未来全球会走向通胀还是通缩?

1. 全球日本化,长期或通缩?

有一种观点认为,目前全球正在走向日本化,包括人口老龄化、高债务、零利率等日本特有的现象正在向全球蔓延,因而未来全球通缩将不可避免。

人口老龄化。

人是经济活动的主体,从理论上说,人口年龄的变化对消费会有很大的影响。年轻人的预期寿命较长,收入预期向上,其消费倾向也比较高;而老年人的预期寿命较短,收入预期向下,其消费倾向就比较弱。而日本之所以长期陷入通缩压力,或在于其人口的高度老龄化。

按照联合国的标准,65岁以上老年人口占比超过7%则为老龄化社会,超过14%则为超老龄化社会。根据世界银行的数据,截止2018年,日本的人口老龄化率为28%,排在全球第一名;西欧和美国的老龄化率也分别高达21%和16%,美日欧均已步入超老龄化社会。

因此,从老龄化的角度看,不排除未来欧元区和美国也会步日本的后程。

全球债务高企。

从微观上说,债务对经济行为也有巨大的影响,债务率越高,人的消费能力就越弱。而日本之所以长期陷入通缩,或与其巨额的债务率有关。

根据国际清算银行的统计,截止2019年,在全球主要的43个经济体中,日本的非金融部门总债务率为381%,仅次于卢森堡的416%而高居全球第二位。其中发达经济体的债务率水平普遍较高,欧元区达到262%,美国也有254%。

从所有报告经济体的平均数据来看,2001年时的全球总债务率仅为191%,到2008年末升至201%,到2019年末升至243%,创下历史新高。而今年由于疫情的原因,全球各国都出台了巨额财政刺激政策,这意味着全球债务率将再度大幅飙升,从而在债务率方面也向日本靠拢。

贫富差距扩大。

此外,收入和财富分配的结构对消费行为也有巨大的影响。如果富人占据的财富过多,则意味着穷人缺乏足够的收入和财富进行消费,也会产生通缩的压力。

根据世界不平等数据库,从1980年到2016年,全球收入前1%人群的收入份额从16%升至20%,排名前10%人群的收入份额从49%升至52%。也就是收入排前10%的人群占有了一半以上收入,而排名后50%人群的收入份额占比不到10%。

而收入不平等的扩大主要发生在亚洲、欧洲和北美。在这三个地区的过去30年,不仅收入排前10%的人群的收入份额持续扩大,而且收入排后50%的人群的收入份额持续萎缩。美国商务部的数据也证实了这一点,其统计的收入排前5%人群的收入份额从1980年的16.5%升至2018年的23.1%,而收入排后40%人群的收入份额从14.4%降至11.4%。

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