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中美利差飙至历史新高:全球大类资产配置思路渐明

2020年08月04日 21:57来源:未知手机版

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原标题:中美利差飙至历史新高,全球大类资产配置思路渐明

随着中美利差攀至新高、美元指数持续下跌,人民币债券、A股等新兴市场股债以及金银正成为全球大类资产配置的重点。

北京时间8月4日,中美利差攀升至超240BP(基点)的历史高位,美债实际收益率(扣除通胀)跌至-1.02%,再创历史新低。同时,美元指数跌至93.4附近,创2年新低。

多位国际机构人士对第一财经表示,在此情形下,全球资金的主要配置思路渐明——国际机构逐步转向新兴市场寻求收益,对人民币债券的增配幅度在全市场排名第一;今年收益称冠全球的A股更吸引外资持续增配;黄金2018年11月以来大涨超50%,近期白银开始追赶,这一趋势仍在持续。

中美货币政策周期背道而驰

中美货币政策周期分化——美国持续宽松、中国由宽松转为中性,是上述趋势最重要的前提。

上一轮中美货币政策分化出现在2015年,但走向正好相反。2015年初,中美利差逼近200BP的高位,当时美联储处于金融危机以来降息至零后筹划加息的阶段(同年12月首次加息),而中国央行则因股市巨震、汇改波动而开启了宽松周期,随后中美利差于2016年末收窄至仅50BP。

今年以来,中美利差快速拉升,反映出两国基本面差异。在经历了5、6月的去杠杆后,7月中国央行的流动性操作在数量和价格方面均较谨慎。瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔对记者称,银行间市场资金价格进一步向央行政策利率靠拢。DR007的7月均值从6月的1.98%上升至2.10%。7月底召开的政治局会议对货币政策的表述无太多加码宽松的信号,而是强调灵活适度、精准导向,并继续提出要推动综合融资成本明显下降。

“这意味下半年流动性环境仍需要保持平稳,为信贷增长创造良好环境,资金进一步抬升的可能性不大,但资金价格可能也难以回到上半年的低位,而是会维持在政策利率附近波动。” 夏愔愔称。

由此,中美利差将维持高位。8月4日,中国10年期国债收益率为2.968%,10年期美债收益率则为0.544%,中美利差超过240BP。

人民币债券获增配幅度称冠新兴市场

从固定收益来看,历来当美国经济趋弱、美债实际收益率下降时,资金会从发达市场流出,增配新兴市场债券以寻求更高的收益。

此前,在7月13日起的一周里,美国货币市场(MM)基金便创下单周最高的资金流出纪录(-870亿美元)。“MM基金的大幅资金外流表明,投资者可能已开始准备将现金配置到风险资产。”渣打宏观、外汇策略师张蒙对记者表示,尽管这些资金流向新兴市场本地货币债市的幅度仍有限且波动,但人民币债券成了资金最青睐的标的。

“对新兴市场债券投资者的组合而言,人民币债券变得至关重要。截至6月底,基金在人民币债券和外汇方面的头寸都高于基准水平,大量资金涌入。人民币债券在国际债券指数的权重从此前的4%升至7月底的5%,到2020年底将升至10%。”张蒙称。

彭博数据也显示,外资今年上半年净买入约3198.2亿元境内债券,为2017年7月债券通开通以来购买量最大的一个时期。

超额收益优势下A股全球“吸金”

从权益资产来看,A股以今年全球排名第一的收益证明了其吸引力。在北向资金中,来自美国的资金占比居首,中国的利差优势和汇率强势有望吸引更多资金流入。

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